驴Qu茅 es un fondo value? 驴Te conviene?

Los fondos value son aquellos que siguen este estilo de inversi贸n, basado en buscar empresas s贸lidas pero infravaloradas por el mercado. El gestor de los fondos de inversi贸n value lleva a cabo un riguroso an谩lisis fundamental para escoger aquellos activos que cumplan estas condiciones e incorporarlos a su cartera.

Pero 驴son interesantes los fondos value? 驴Te convienen? En este art铆culo veremos sus ventajas y desventajas.

El value investing o inversi贸n en valor

El estilo de inversi贸n en valor o value investing se ha convertido en toda una instituci贸n. Ha sido muy popularizada por el famoso inversor Warren Buffett, pero naci贸 de la mano de las teor铆as de Benjamin Graham y David Dodd (padres del an谩lisis fundamental).

A priori es sencillo de comprender: se realiza una valoraci贸n de los activos, mediante un an谩lisis fundamental. Esta valoraci贸n o tasaci贸n del activo ofrecer un 鈥減recio te贸rico鈥 o 鈥減recio justo鈥 al cual deber铆a cotizar (denominado 鈥渧alor intr铆nseco鈥).

Sin embargo, seg煤n esta teor铆a de inversi贸n, el mercado no suele ser eficiente; el precio no es m谩s que la consecuencia de c贸mo act煤a la oferta y la demanda. Precio y valor difieren. 

As铆 pues, la idea es adquirir activos financieros de calidad, que tengan buenos fundamentales, pero que, por cualquier circunstancia, el mercado las ha castigado y se encuentran muy infravalorados en el mercado, como m铆nimo un 33% m谩s baratos de su valor intr铆nseco.

驴Qu茅 sucede despu茅s? Simplemente se trata de esperar. El mercado, en el corto plazo puede fluctuar violentamente, pero en el largo plazo tiende a ajustar el precio con el valor.

Un ejemplo muy claro podemos observarlo en las consecuencias que tuvo para el mercado de valores la crisis del coronavirus (COVID-19) a principios de 2020. 驴Acaso las empresas perdieron calidad? 

En absoluto. Simplemente pueden ver mermados sus beneficios durante un per铆odo de tiempo y por un factor puntual (externo). En todo caso, el mercado sobrerreaccion贸 (como suele ser lo com煤n en 茅l).

Con el paso del tiempo, el precio de las las acciones y los bonos de empresas que realmente tengan un buen valor intr铆nseco ir谩 ajust谩ndose (si no cambian sus fundamentales y su valoraci贸n).

驴Qu茅 es un fondo value?

Los fondos value se caracterizan por el hecho de que sus gestores siguen la filosof铆a de inversi贸n en valor: comprar unos determinados valores a precio de ganga y mantenerlos en cartera durante un largo per铆odo de tiempo, puesto que es a estos horizontes cuando se dejan ver los beneficios de la inversi贸n en valor. 

En el largo plazo, si no se deterioran sus fundamentales, los activos tienden a apreciarse en el mercado.

No es que exista una amplia gama de fondos de inversi贸n value, es que hasta incluso puedes encontrar sociedades gestoras que siguen esta filosof铆a de inversi贸n. El ejemplo m谩s claro quiz谩 sea Cobas Asset Management, al frente de esta firma de gesti贸n de activos se encuentra Francisco Garc铆a Param茅s (considerado como el Warren Buffett espa帽ol).

El trabajo del gestor, su capacidad de an谩lisis, estudio de valores, decisi贸n y fuerza psicol贸gica para invertir cuando todos est谩n vendiendo (si unas determinadas acciones cotizan baratas es porque se han producido ventas y se ha depreciado en el mercado) es importante. Existen fondos value que, en caso de cambiar al gestor, supondr铆a un cambio sustancial en la pol铆tica de gesti贸n.

Los t铆tulos en los que suelen invertir los fondos value son emitidos por compa帽铆as de industrias maduras y su forma de generar ingresos debe ser f谩cilmente comprensible, debido a que son m谩s f谩ciles de valorar por los m茅todos tradicionales. 

Por este motivo, no es com煤n que los fondos value incorporen a sus carteras acciones de corte tecnol贸gico (pueden estar presentes, pero lo natural es que tengan un peso minoritario en la cartera).

Otras caracter铆sticas de los fondos de inversi贸n value

  • Aunque el estilo value puede aplicarse a la renta fija y es posible encontrar fondos mixtos que siguen esta filosof铆a, lo m谩s habitual es que los fondos de inversi贸n value sean de renta variable.
  • Suelen tener una baja rotaci贸n de cartera; mantienen los activos durante per铆odos de tiempo prolongados (la paciencia es importante para este tipo de inversi贸n).
  • Existen fondos value sobre cualquier capitalizaci贸n burs谩til; las empresas con buenos fundamentales no son 煤nicamente las de gran capitalizaci贸n.
  • Se aplica un margen de seguridad a la hora de invertir, para asegurar que el precio pagado sea muy inferior al valor obtenido.
  • Tambi茅n es m谩s com煤n encontrar fondos de gesti贸n activa con esta filosof铆a de inversi贸n; aunque tambi茅n existen 铆ndices value y es posible reproducirlos.

驴Te conviene invertir en fondos value?

No es posible ofrecer una 煤nica respuesta, dado que, cada estrategia es apta para un tipo de inversor. 

En principio, la inversi贸n en valor muestra crecimiento en el largo plazo y representa una forma de invertir considerada como de menor riesgo frente a otros estilos de inversi贸n. Adem谩s, en t茅rminos absolutos, la rentabilidad obtenida ajustada al riesgo es una de las ventajas de la inversi贸n en valor. 

Sin embargo, invertir bajo esta filosof铆a no es una forma que haya sido capaz de batir al mercado en la 煤ltima d茅cada, como as铆 lo demuestra la evoluci贸n del MSCI World Value Index en relaci贸n al MSCI World Index.

fondos-value-铆ndices

Fuente: MSCI

No obstante, el 铆ndice MSCI World Index toma como referencia empresas de mediana y gran capitalizaci贸n burs谩til pertenecientes a pa铆ses desarrollados; y el MSCI World Value tan s贸lo toma aquellas que se encuentran infravaloradas dentro de este 铆ndice. Dejando fuera todo el universo de acciones de peque帽a capitalizaci贸n burs谩til y mercados emergentes.

Otra de las ventajas de este estilo de inversi贸n son los bajos costos en comisiones, puesto que la cartera tiene una baja rotaci贸n y el gasto operativo se reduce sustancialmente.

En s铆ntesis, los fondos value son aptos para inversores que busquen una cartera s贸lida y capaz de ofrecer rentabilidad en el largo plazo. No obstante, en la mayor parte de las ocasiones, los fondos value no logran batir al mercado.

Ejemplo de un fondo de inversi贸n value

Para seguir con nuestro an谩lisis, tomamos como ejemplo el Schroder International Selection Fund Global Recovery, un producto que sigue un disciplinado enfoque value y perteneciente a la categor铆a de renta variable global y flexible en cuanto a la capitalizaci贸n burs谩til de las empresas en las que invierte.

Asimismo, el Global Recovery de Schroder busca superar al 铆ndice MSCI World Total Return (versi贸n del 铆ndice que incluye los dividendos repartidos) en el per铆odo de entre 3 y 5 a帽os, a trav茅s de la b煤squeda y selecci贸n de empresas que han experimentado un retroceso en el precio de sus acciones (compa帽铆as infravaloradas en el mercado). 

Podemos comprobar c贸mo este fondo arroja las siguientes rentabilidades:

  • Rentabilidad anualizada en los 煤ltimos 3 a帽os: 4,16%.
  • Rentabilidad anualizada en los 煤ltimos 5 a帽os: 6,82%.

Sin embargo, a pesar de estos rendimientos, la evoluci贸n del fondo no ha sido todo lo satisfactoria que debiera: no logra batir ni a su 铆ndice de referencia y ligeramente inferior al MSCI World Value Net Total Return.

fondos-value-schroder-global-recoveryFuente: Schroders

驴A qu茅 puede deberse el hecho de que este fondo quede por debajo de su 铆ndice de referencia? Cuando se lleva a cabo una gesti贸n activa, la cartera del fondo no replica al mercado, puesto que intenta batirlo. En caso de no conseguirlo, sencillamente es porque no han escogido los adecuados.

Bien es cierto que los fondos value deben ce帽irse a su filosof铆a de inversi贸n y, si existen acciones con fuerte crecimiento potencial pero no se encuentran infravaloradas, no se incluyen a la cartera.

Si observamos la composici贸n sectorial del Schroder Global Recovery, obtendremos algunas claves. Estos son los cinco principales sectores:

  • Servicios financieros: 20%.
  • Consumo C铆clico: 16,34%.
  • Energ铆a: 12,88%.
  • Servicios de comunicaci贸n: 10,54%.
  • Consumo Defensivo: 8,60%

A pesar de que presenta una exposici贸n relevante en el sector de servicios de comunicaci贸n y servicios financieros, descuida otros sectores en auge, como los cuidados de la salud (con un 4,49%) o la tecnolog铆a (4,80%) ocupan una posici贸n minoritaria. 

En el 铆ndice MCSI World, el sector de tecnolog铆as de la informaci贸n tiene un peso del 21,54%. Mientras que la media de la categor铆a de fondos de renta variable global de capitalizaci贸n flexible otorga una ponderaci贸n del 22,14% a la industria tecnol贸gica.

Ya de por s铆, en el 铆ndice MSCI World Value, la tecnolog铆a ocupa el 9% (tiene casi el doble de peso que en este fondo de inversi贸n).

Este tipo de compa帽铆as de gran crecimiento potencial no encajan con los fondos value debido a lo expuesto anteriormente en relaci贸n a la dificultad para valorarlas, debido a la velocidad con la que cambia esta industria.

 

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