Lectura implicaciones de los rendimientos de los bonos del tesoro

A finales de 2018 ocurri贸 algo que los inversores tienden a considerar como malas noticias: el rendimiento de los bonos de Estados Unidos se invirti贸 por primera vez desde el a帽o 2007.

Sospechas de recesi贸n econ贸mica y confusi贸n

Que el rendimiento de los bonos del tesoro supere su contrapartida a cinco a帽os vista suele ser un indicio por el que los inversores, y por ende los mercados, depositan una mayor confianza en el crecimiento econ贸mico actual que en el futuro. Los analistas de los principales medios advierten que esta situaci贸n, que se da en ciertas ocasiones, puede ser la antesala de una inversi贸n en la curva de rendimiento de los bonos del tesoro a dos a帽os con respecto a los de diez a帽os.

Esta circunstancia ha permitido, a lo largo de la historia, predecir con notable precisi贸n casi todas las recesiones econ贸micas de la 煤ltima mitad de siglo. As铆, para los inversores en renta variable, los rendimientos de los bonos son como una sombra que aparece de forma amenazadora en el espejo retrovisor.

En las dos 煤ltimas ocasiones, un salto en los rendimientos de los bonos del tesoro fue seguido por una venta masiva en los mercados burs谩tiles, en especial en Estados Unidos, pero tambi茅n en los mercados europeos y el IBEX-35. Hay motivos para el nerviosismo. Un mercado alcista prolongado, impulsado en parte por las bajas tasas de inter茅s, deja las acciones a precios muy altos, y con las tasas de inter茅s al alza, los nervios est谩n a flor de piel.

New Call-to-action

La confianza en la predicci贸n de las tendencias

Con la situaci贸n actual, la recompensa por mantener acciones de riesgo en lugar de bonos libres de riesgo ha disminuido en los 煤ltimos a帽os. Los rendimientos de las acciones en un futuro decaen con las subidas de los precios de las mismas, y las tasas de inter茅s suben de forma casi paralela. Con el mercado de valores perdiendo cierto impulso, la reducci贸n del espacio entre bonos y acciones es motivo de preocupaci贸n, que no de alarma.

Ante los indicios, un camino efectivo es reequilibrar la cartera de modo que gran parte de esta variaci贸n catalice hacia un saludable mantenimiento de los rendimientos a medio y largo plazo de acuerdo con los objetivos fijados.

La mayor铆a de las veces, el contraste entre acciones y bonos es una ventaja fant谩stica para los inversores h谩biles. Cada activo se amortiza cuando el otro pierde dinero. En las recesiones, cuando los precios de las acciones caen a medida que se estabilizan las ganancias, la expectativa de que se reducir谩n las tasas de inter茅s provoca que se desplomen los rendimientos de los bonos. Esto implica que el precio de los bonos suba. En los periodos alcistas, por el contrario, son las acciones las que t铆picamente prosperan y los bonos los que sufren. En este sentido, las acciones y los bonos son complementarios y deben ser tratados como tales en cualquier cartera efectiva.

Sin embargo, bonos del tesoro y acciones tambi茅n son rivales. Si los precios de los bonos caen debido a la expectativa de que las tasas de inter茅s reales permanecer谩n altas, es probable que los precios de las acciones tambi茅n caigan. Esto se debe a que los rendimientos de los bonos son el criterio por el cual se descuentan los rendimientos de las acciones.

Una buena manera de descifrar el enlace acciones-bonos es pensar en los rendimientos esperados a medio y largo plazo. Las acciones suelen acarrear un riesgo mayor que los bonos, y esto se traduce en una expectativa de obtener rendimientos m谩s elevados, donde tambi茅n juega un papel importante el precio inicial.

El caso europeo y el Tesoro

El Tesoro espa帽ol, siguiendo la tendencia marcada por los nuevos r茅cords y los cambios en el BCE, emiti贸 deuda p煤blica a medio y a largo plazo a principios del mes de julio, rebajando a la mitad el inter茅s al vender. La ca铆da de las rentabilidades en el mercado primario se traslad贸 al secundario, a la expectativa de si la nueva directora del BCE, Christine Lagarde, confirma el perfil continuista. Desde que el anterior director, Mario Draghi, afirmara que el BCE est谩 preparado para poner en marcha est铆mulos adicionales si la situaci贸n lo requiere, el mercado ha especulado con una rebaja adicional de este tipo de inter茅s. Una medida que preocupa a los bancos que ven c贸mo su capacidad para elevar los m谩rgenes es cada vez m谩s ajustada.

Si bien bonos del tesoro y acciones siguen a d铆a de hoy a una distancia relativamente segura, esa brecha podr铆a reducirse. Toda estrategia a largo plazo debe tener en cuenta este factor para reequilibrar el portafolio de la cartera acorde a esta distancia, en especial para maximizar los beneficios en el futuro, pero tambi茅n para mantener la tranquilidad en el presente.

 

    Lo m谩s le铆do

    驴Quieres m谩s consejos sobre fondos de inversi贸n?

    Suscr铆bete y mantente al d铆a sobre las tendencias del sector, las 煤ltimos ofertas de inversi贸n y todos los consejos de la mano de expertos.